Введение: почему облигации интереснее депозитов
В предыдущей статье мы разобрали, как сформировать валютную корзину для защиты от девальвационных рисков. Одним из ключевых инструментов стали государственные облигации, номинированные в иностранной валюте. Теперь пришло время разобраться с практической стороной вопроса.
Многие инвесторы, привыкшие к банковским депозитам, испытывают вполне закономерные сомнения: как купить облигацию, куда идти, какие комиссии придётся заплатить, и главное – сколько я реально заработаю после всех вычетов?
В этой статье мы шаг за шагом разберём:
– где и как можно купить государственные облигации на вторичном рынке;
– как рассчитать реальную доходность с учётом комиссий и налогов;
– какие изменения в налогообложении вступили в силу с 2026 года.
Часть 1. Где купить облигации: рынок, брокеры, депозитарии
1.1. Первичный и вторичный рынок: в чём разница
Государственные облигации Республики Беларусь проходят два этапа обращения.
Первичный рынок – это аукционы, которые проводит Министерство финансов. Например, в феврале 2026 года Минфин разместил очередной выпуск, номинированный в долларах США. Ставка процентного дохода была установлена на определённом уровне. Неразмещённую часть выпуска можно было приобрести в режиме открытой продажи.
Вторичный рынок – это торги, на которых облигации перепродаются между инвесторами. Здесь уже нет фиксированной цены размещения – она формируется под влиянием спроса и предложения. Именно на вторичном рынке можно найти более интересные условия, чем на первичном размещении.
1.2. Выбор брокера: кто предоставляет доступ к бирже
Для покупки государственных облигаций на вторичном рынке физическому лицу необходимо заключить договор с брокером – профессиональным участником рынка ценных бумаг, имеющим доступ к торговой системе Белорусской валютно-фондовой биржи (БВФБ).
Вот перечень банков, предоставляющих брокерские услуги (информация актуальна на март 2026 года):
| Банк | Услуги |
|---|---|
| Белгазпромбанк | Покупка/продажа государственных ценных бумаг на первичных аукционах и вторичном рынке. Статус первичного инвестора. |
| ВТБ Беларусь | Покупка государственных краткосрочных облигаций, государственных долгосрочных облигаций, валютных облигаций на аукционах и вторичном рынке. Регистрация внебиржевых сделок. |
| Банк БелВЭБ | Продажа вторичных облигаций из портфеля банка (биржевой и внебиржевой рынок). |
Важно: для совершения операций с облигациями клиенту необходимо:
-
Открыть счёт «депо» в депозитарии для учёта и хранения ценных бумаг. У некоторых брокеров открытие счёта «депо» бесплатное.
-
Заключить договор на брокерское обслуживание – комиссионный или поручения.
-
Пополнить брокерский счёт в белорусских рублях (именно в BYN производятся расчёты по сделкам с валютными облигациями, хотя номинал и выплаты – в USD/EUR).
1.3. Какие облигации доступны на вторичном рынке
По данным Белорусской валютно-фондовой биржи, в обращении находится широкий спектр государственных долгосрочных облигаций (ГДО), номинированных в разных валютах:
– В долларах США: несколько выпусков с различными сроками погашения, по некоторым из них в марте 2026 года проходили сделки, что говорит о наличии ликвидности.
– В евро: также присутствуют выпуски, доступные для покупки.
– В российских рублях: имеется как минимум один выпуск.
– В белорусских рублях: обращается целый ряд выпусков с фиксированным купонным доходом, в том числе с длительными сроками погашения – до 2035 года и более.
Часть 2. Как рассчитать реальную доходность: формула и пример
2.1. Что влияет на реальную доходность
Номинальная доходность облигации – это процентная ставка, установленная эмитентом. Однако реальная доходность, которую получит инвестор, может отличаться из-за трёх факторов:
-
Цена покупки на вторичном рынке. Если вы покупаете облигацию дороже номинала, фактическая доходность снижается; если дешевле – повышается.
-
Комиссии брокера и биржи. Каждая сделка сопровождается комиссионным вознаграждением.
-
Налоги. С 2026 года изменились правила налогообложения доходов по облигациям.
2.2. Формула расчёта
Базовая формула для расчёта доходности облигации к погашению (YTM) выглядит так:
YTM = (Купонный доход за год + (Номинал – Цена покупки) / Срок до погашения) / ((Номинал + Цена покупки) / 2) × 100%
Для упрощения расчётов многие инвесторы используют готовые калькуляторы, которые предоставляют брокеры или биржевые информационные системы.
2.3. Пример расчёта с учётом комиссий
Возьмём для примера государственную облигацию, номинированную в BYN, с текущей купонной ставкой 4,00% годовых. Допустим, вы покупаете её на вторичном рынке по цене 98% от номинала. До погашения остаётся несколько лет.
Шаг 1. Номинальная доходность по купону: 4,00% годовых.
Шаг 2. Дополнительная доходность от дисконта: разница между номиналом и ценой покупки, разделённая на оставшиеся годы, даёт небольшой ежегодный прирост.
Шаг 3. Брутто-доходность до вычета комиссий: складывается из купонной доходности и дисконтной составляющей – в данном примере около 4,2–4,3% годовых.
Шаг 4. Вычет комиссий. Вознаграждение брокера может составлять небольшой процент от суммы сделки (с минимальной планкой). Биржевой и клиринговый сбор также добавляется. Для суммы инвестиций порядка нескольких тысяч BYN комиссия снижает итоговую доходность на доли процентного пункта.
Итоговая реальная доходность до налогов: в районе 4,1–4,2% годовых.
2.4. Учёт налогов: изменения с 2026 года
С 1 января 2026 года вступили в силу изменения в Налоговый кодекс Республики Беларусь, которые затронули налогообложение операций с облигациями.
Ключевые изменения:
-
Льгота по налогу сохраняется, но с ограничениями. Доходы от реализации или погашения облигаций, выпущенных с 1 января 2026 года юридическими лицами Республики Беларусь, не облагаются подоходным налогом при соблюдении двух условий:
– срок обращения облигаций составляет более одного года;
– не предусмотрены досрочное погашение или выкуп.
-
Для «связанных лиц» (аффилированных) действует особый порог. Если инвестор признаётся связанным лицом по отношению к эмитенту, он обязан заплатить налог с суммы превышения дохода над ставкой рефинансирования Национального банка, увеличенной на определённый процент (для BYN и для иностранной валюты установлены разные надбавки).
-
Для государственных облигаций действуют особые льготы. Доходы по государственным ценным бумагам не облагаются налогом на прибыль и налогом на добавленную стоимость, а также предусмотрено льготное налогообложение при уплате налога на доходы.
Практический вывод: для обычного инвестора, не являющегося аффилированным лицом, доходы от государственных облигаций, выпущенных после 1 января 2026 года, освобождаются от подоходного налога при условии владения более одного года и отсутствия досрочного погашения.
Часть 3. Пошаговая инструкция: как купить облигацию на вторичном рынке
Шаг 1. Выберите брокера и заключите договор
Сравните условия банков-брокеров из списка выше. Обратите внимание на:
– размер комиссионного вознаграждения;
– стоимость открытия и ведения счёта «депо»;
– наличие мобильного приложения для самостоятельной торговли;
– возможность получения консультаций.
Некоторые брокеры предлагают заключение договора через мобильное приложение с возможностью гостевого доступа для ознакомления.
Шаг 2. Откройте счёт «депо» и пополните брокерский счёт
Счёт «депо» необходим для учёта и хранения приобретённых облигаций. Во многих банках его открытие бесплатное.
Пополнение брокерского счёта возможно:
– платёжным поручением по реквизитам (без комиссии);
– через ЕРИП (комиссия может составлять небольшой процент в зависимости от суммы);
– картой банка-партнёра (часто без комиссии).
Шаг 3. Изучите доступные выпуски
Запросите у брокера или в мобильном приложении список государственных облигаций, доступных для покупки. Обратите внимание на:
– валюту номинала;
– дату погашения;
– купонную ставку;
– цену предложения на вторичном рынке.
На сайте Белорусской валютно-фондовой биржи можно ознакомиться с характеристиками каждого выпуска.
Шаг 4. Выставьте заявку на покупку
В торговой системе биржи возможны два режима:
– «Непрерывный двойной аукцион» – вы видите текущие заявки других участников и можете выставить встречную.
– «Форвардные сделки» – сделки с расчётами в будущем.
В мобильном приложении или через брокера вы указываете:
– код выпуска облигации;
– количество (лот);
– цену (в процентах от номинала) или доходность, которую хотите получить.
Шаг 5. Заключите сделку и получите облигации на счёт
При совпадении цены с встречной заявкой сделка исполняется. Облигации зачисляются на ваш счёт «депо», а денежные средства списываются с брокерского счёта.
Купонные (процентные) доходы и сумма погашения облигаций будут перечисляться на счёт, указанный в депозитарии.
Часть 4. Сравнение: облигации и депозиты в 2026 году
| Параметр | Государственные облигации | Банковские депозиты |
|---|---|---|
| Доходность в BYN | 4,0–4,5% (по отдельным выпускам) | 13–14,5% (безотзывные) |
| Доходность в USD | 2,9–3,9% (в зависимости от выпуска) | 1,1–1,9% |
| Налогообложение | Освобождаются от налога при владении >1 года (новые выпуски) | Облагаются подоходным налогом при досрочном снятии в первый год |
| Ликвидность | Высокая – можно продать на вторичном рынке в любой момент | Низкая – безотзывные вклады нельзя забрать досрочно без потери процентов |
| Надёжность | Государственная гарантия, первоочередные платежи из бюджета | Система страхования вкладов (до 100%) |
| Валюта | BYN, USD, EUR, RUB | BYN, USD, EUR |
Ключевое преимущество облигаций: возможность получить валютную доходность выше депозитной при сохранении возможности быстрой продажи на вторичном рынке. Это делает их идеальным инструментом для валютной корзины, о которой мы говорили в предыдущей статье.
Заключение: три главных числа для инвестора
-
Доходность новых выпусков валютных гособлигаций – выше максимальных ставок по долларовым депозитам.
-
Минимальная комиссия брокера – составляет доли процента от суммы сделки (с установленным минимальным порогом).
-
Ставка подоходного налога для обычных инвесторов по новым выпускам облигаций – при владении более года и отсутствии досрочного погашения налог не взимается.
Государственные облигации – это не только инструмент для институциональных инвесторов. Сегодня доступ к ним открыт для любого физического лица через брокерские сервисы банков и специализированных компаний. Вторичный рынок даёт возможность выбирать выпуски с разными сроками погашения и уровнями доходности, а новая налоговая льгота с 2026 года делает этот инструмент ещё более привлекательным.
В следующей статье мы разберём, как оценивать кредитные риски корпоративных облигаций и почему диверсификация между государственными и корпоративными выпусками – это следующий уровень управления портфелем.
Использованные источники
– Министерство по налогам и сборам Республики Беларусь – комментарий к изменениям в Налоговый кодекс с 2026 года (трансфертное ценообразование, рыночные ставки):
https://nalog.gov.by/clarifications/comments/33579/
– ЗАО Банк ВТБ (Беларусь) – брокерские услуги и операции с государственными ценными бумагами:
https://www.vtb.by/korporativnym-klientam/operacii/brokerskie-uslugi
– Белорусская валютно-фондовая биржа – информация о размещении государственных облигаций и реестр ценных бумаг:
https://bcse.by/press-center/releases/
https://bcse.by/stock/securitydirectory/
– ОАО «Белгазпромбанк» – операции на рынке государственных ценных бумаг и преимущества работы с ГЦБ:
https://belgazprombank.by/korporativnim_klientam/razmeschenie_svobodnih_denezhnih_sredst/operacii_s_cennimi_bumagami/operacii_na_rinke_cennih_buma/
– ОАО «Банк БелВЭБ» – продажа вторичных облигаций из портфеля банка:
https://www.belveb.by/small-business/securities/razmeshenie/sale-of-bonds-on-the-secondary-market/
– Информационное агентство «Минская правда» – разбор изменений в налогообложении облигаций с 2026 года:
https://mlyn.by/24012026/novye-pravila-nalogovogo-kodeksa-kto-i-skolko-budet-platit-s-tokenov-i-obligaczij/
