Компания Strategy стала абсолютным лидером по объёму коротких позиций на американском рынке. Она крупнейший корпоративный держатель биткоина. Трейдеры открыли ставки против её акций на $6 млрд. Это 14% от рыночной стоимости компании. При этом капитализация Strategy сейчас составляет $42 млрд.
Что происходит с акциями Strategy
С 2020 года компания последовательно реализует свою стратегию. Она привлекает долговое финансирование и выпускает акции для покупки биткоина. На фазе роста эта модель работала блестяще. К ноябрю 2025 года котировки взлетели с $12 до $473.
Однако затем биткоин рухнул почти на 50% от исторических максимумов. Механизм сломался. За последние полгода акции Strategy обвалились на 61,39%. Сейчас они торгуются по $135,65. При этом бумаги стоят ниже стоимости криптовалютных резервов в пересчёте на одну акцию. Для традиционных инвесторов это тревожный сигнал.
Почему трейдеры ставят против Strategy
На балансе фирмы находится 717 722 BTC. Общая стоимость резервов – около $47 млрд. Средняя цена приобретения составляла $76 020 за монету. При текущих котировках это даёт нереализованный убыток примерно в $7 млрд.
Кроме того, рынок сомневается в устойчивости модели. Она построена исключительно на росте криптовалюты. Другие публичные компании практически прекратили инвестиции в биткоин. В итоге на долю Strategy теперь приходится 99,2% всех корпоративных покупок цифрового золота.
Арбитраж, а не ставка на крах
Однако участники рынка предупреждают: высокий объём коротких позиций не обязательно означает чисто медвежий настрой. Часть трейдеров использует так называемую «базисную торговлю». Суть в том, что они покупают биткоин-ETF и одновременно шортят акции Strategy. Так они зарабатывают на схождении премии.
Сам основатель компании Майкл Сэйлор относится к шортистам с неожиданным спокойствием. В недавнем интервью он заявил: «Если вы действительно ненавидите биткоин, я хочу, чтобы вы любили нас. Мы идеальный инструмент для шорта. Я обещаю: мы не продадим наши биткоины».
Что дальше
Несмотря на массированные ставки против, многие аналитики сохраняют оптимизм. Когда акция становится консенсус-шортом, это часто переполненная сделка. Плохие новости уже заложены в цену. Большинство экспертов, покрывающих бумагу, рекомендуют её к покупке.
Strategy продолжает закупать биткоин даже на падении. 23 февраля компания отчиталась о приобретении ещё 592 BTC на $39 млн. Это уже сотая покупка с момента запуска стратегии.
Вывод
Акции Strategy стали полем битвы двух противоположных взглядов на биткоин. Медведи используют их как удобный инструмент для ставки на падение криптовалюты. Быки, включая самого Сэйлора, видят в этом временное явление. По их мнению, это связано с рыночной структурой, а не с фундаментальными проблемами компании.
Пока биткоин не вернётся к уверенному росту, давление на акции сохранится. Однако если криптовалюта развернётся вверх, короткие позиции объёмом $6 млрд могут создать идеальные условия для мощного шорт-сквиза. История Strategy – это наглядная иллюстрация того, как инвестиционная идея, построенная на одном активе, превращает обычную акцию в высоковолатильный рычаг. Она привлекает как ярых сторонников, так и непримиримых противников.
