10.03.2026 | 1A.by
В ближайшие месяцы на фондовом рынке может произойти событие, которое перепишет историю IPO. Компания SpaceX, контролируемая самым богатым человеком планеты Илоном Маском, готовится к публичному размещению, которое может привлечь до $50 млрд и оценить компанию более чем в $1,75 трлн. Это больше, чем капитализация Tesla и Meta, и лишь немного уступает пяти крупнейшим корпорациям Америки. Но главный вопрос не в цифрах, а в том, готовы ли инвесторы платить такую цену за бизнес, объединяющий ракеты, спутниковый интернет и искусственный интеллект. Разбираемся в деталях крупнейшего IPO десятилетия.
Ключевые факты о сделке
По данным профильных изданий, SpaceX планирует подать конфиденциальную заявку в SEC уже в марте 2026 года, что позволит провести листинг в июне. Организаторами размещения выступают крупнейшие банки Уолл-стрит: Bank of America, Goldman Sachs, JPMorgan Chase и Morgan Stanley. Компания также ведёт переговоры с европейскими и азиатскими банками для расширения синдиката.
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Целевая оценка | более $1,75 трлн |
| Объём привлечения | до $50 млрд |
| Подача заявки в SEC | март 2026 (конфиденциально) |
| Ожидаемый листинг | июнь 2026 |
| Организаторы | BofA, Goldman, JPMorgan, Morgan Stanley |
| Предыдущий рекорд IPO | Saudi Aramco, $29,4 млрд (2019) |
Как устроен бизнес SpaceX
Чтобы понять оценку, нужно разобраться в структуре доходов компании. SpaceX больше не просто ракетная компания. Сегодня это вертикально интегрированный холдинг из нескольких направлений.
Starlink: главный денежный поток
Спутниковый интернет Starlink стал основным драйвером роста. По оценкам, в 2025 году сервис принёс около $10,6 млрд выручки при маржинальности 54%. Количество активных подписчиков превысило 9 млн в 155 странах. Спрос растёт благодаря партнёрствам с операторами сотовой связи: SpaceX уже заключила соглашения с 27 компаниями и приобрела спектр EchoStar почти за $20 млрд, что позволяет развивать прямое подключение к сотовым телефонам. К 2040 году аналитики прогнозируют выручку Starlink в $120 млрд.
Пусковые услуги: монопольное положение
SpaceX остаётся безусловным лидером рынка коммерческих запусков. В 2025 году Falcon 9 выполнил 165 миссий – около 52% всех мировых орбитальных запусков. Многоразовость первой ступени (84% повторных использований) позволила снизить стоимость доставки грузов на 65% по сравнению с конкурентами. Пусковой бизнес принёс $5,2 млрд выручки.
Starship: билет в будущее
Разрабатываемая сверхтяжёлая ракета Starship должна стать основой для всех будущих проектов – от лунной базы до орбитальных дата-центров. Первые коммерческие запуски ожидаются в 2026 году. По расчётам, выход Starship на проектную мощность позволит снизить затраты на развёртывание спутников ещё на 70% и увеличить полезную нагрузку в 25 раз.
Слияние с xAI: ставка на космические вычисления
В феврале 2026 года SpaceX объявила о приобретении компании xAI, также принадлежащей Маску. Сделка проведена путём обмена акциями и оценила объединённую структуру в $1,25 трлн. Сейчас эта оценка выросла до $1,75 трлн с учётом синергии.
Маск видит будущее за орбитальными дата-центрами. Идея в том, что вычислительные мощности на Земле упираются в нехватку энергии и проблемы с охлаждением. В космосе солнечная энергия доступна круглосуточно, а естественный холод позволяет решить проблему теплосброса. SpaceX планирует развернуть тысячи спутников с ИИ-чипами, которые будут обработывать данные прямо на орбите и передавать их через лазерную связь в сеть Starlink.
Скептики указывают на колоссальные технологические риски: чипы должны выдерживать радиацию, требуется эффективный отвод тепла, а спутники на низкой орбите видят каждую точку лишь 90 минут, что создаёт проблемы для непрерывной связи. Однако аналитики PitchBook в своём отчёте называют этот проект «колл-опционом» и пока не закладывают его в оценку, отмечая, что даже без космических дата-центров фундаментальные показатели оправдывают $1,75 трлн.
Цифры и мультипликаторы
При целевой оценке мультипликатор P/S составит около 110x от выручки 2025 года ($16 млрд). Это выше, чем у Palantir (77x) – самого дорогого компонента S&P 500. PitchBook обосновывает такую премию уникальным положением SpaceX: Starlink растёт трёхлетними темпами 50% в год, маржинальность по EBITDA приближается к 50%, а рыночная ниша не имеет аналогов.
Аналитики подчёркивают, что инвесторы должны смотреть на горизонт 5–7 лет. К 2040 году выручка SpaceX может достичь $150 млрд – в 10 раз больше, чем в 2025-м. Тогда текущий мультипликатор упадёт до 12x, что вполне адекватно для компании такого роста.
Риски и предупреждения
Эксперты предупреждают о нескольких факторах, способных охладить энтузиазм. Во-первых, это регуляторные ограничения. FAA расширило лицензию SpaceX до 25 запусков в год, но экологическая экспертиза каждой модификации ракет остаётся узким местом.
Во-вторых, это волатильность. После IPO free float будет небольшим, а значит, любые задержки ключевых этапов (например, испытаний Starship) могут вызывать колебания курса на 20–30% за день. PitchBook прямо называет это «мусковской волатильностью в стероидах».
В-третьих, структура корпоративного управления. SpaceX рассматривает введение двухклассовой системы акций, которая оставит контроль над ключевыми решениями в руках инсайдеров, включая Маска. Миноритарии в случае проблем вряд ли смогут повлиять на смену курса.
Вывод
IPO SpaceX станет главным событием 2026 года на фондовом рынке. Компания предлагает инвесторам уникальную комбинацию: зрелый денежный поток (Starlink), технологическую монополию (ракетные запуски) и футуристический опцион (космический ИИ). Аналитики называют это «выравниванием Венеры и Юпитера» – редчайшим моментом, когда сходятся все факторы роста.
Однако цена входа будет запредельной. Мультипликатор 110x оставляет мало места для ошибки. Инвесторы должны быть готовы к экстремальной волатильности и понимать, что первые годы прибыль будет реинвестироваться в Starship и xAI. Для долгосрочных портфелей, способных держать позиции 5–7 лет, SpaceX может стать лучшей инвестицией десятилетия. Для краткосрочных спекулянтов это скорее поле для рискованной игры.
Ближайший катализатор – успешные испытания Starship, ожидаемые в марте. Если они пройдут удачно, спрос на акции при IPO может многократно превысить предложение.
По материалам Bloomberg, PitchBook, Reuters. Аналитическая обработка – отдел аналитики 1A.by.
