27.12.2025 | 1A.by
Рекордные показатели фондового рынка скрывают глубокий кризис в индустрии управления активами. Пока S&P 500 обновляет исторические максимумы, инвесторы выводят из активных фондов суммы, сопоставимые с ВВП целых стран. Причина: беспрецедентная концентрация роста в горстке технологических гигантов, которая поставила под сомнение саму идею выбора отдельных акций.
Главным драйвером движения денег стало разочарование. По оценкам Bloomberg Intelligence, за 2025 год из активно управляемых фондов инвесторы вывели около 1 триллиона долларов. Это 11-й год подряд чистого оттока и, по некоторым показателям, самый резкий за весь цикл. В то же время пассивные биржевые фонды (ETF) привлекли более 600 миллиардов.
Корень проблемы: доминирование «Великолепной семерки»
Рынком правит небольшая группа технологических суперкомпаний. Они обеспечивают львиную долю прибыли, продолжая тренд последнего десятилетия. В результате диверсифицированным фондам, избегающим чрезмерной концентрации, стало практически невозможно обогнать индекс.
«Концентрация активов крайне затрудняет работу активных управляющих, — отмечает Дэйв Мацца, генеральный директор Roundhill Investments. — Если ваш бенчмарк — не «Великолепная семерка», вы, скорее всего, проигрываете».
Цифры подтверждают его слова. В этом году 73% американских фондов акций отстали от своих эталонных индексов. Это четвертый худший результат с 2007 года.
Рис.1 Массовый отток паевых
инвестиционных фондов,
инвестирующих в акции
Кто смог выиграть? Стратегии за пределами индекса
Успешные исключения лишь подчеркивают общее правило. Чтобы победить, пришлось идти на радикальные шаги.
Фонд Dimensional Fund Advisors ($14 млрд), инвестирующий в малые компании за пределами США, показал доходность около 50%. Его портфель из 1800 акций из финансового и промышленного секторов намеренно игнорирует американских технологических гигантов.
Управляющая Марджи Патель из Allspring Diversified Capital Builder Fund добилась доходности в 20%, сделав ставку на производителей микросхем Micron и AMD.
«Многие предпочитают быть «скрытыми» индексными инвесторами, — говорит Патель. — Но наш подход иной: мы верим, что победители остаются победителями».
Вывод для инвесторов: уроки трудного 2025 года
2025 год преподал рынку суровый урок. С одной стороны, он обнажил арифметическую дилемму активных стратегий: отказ от лидеров ведет к отставанию, а следование за ними делает фонды дорогой копией индекса. С другой стороны, он показал, что успех возможен при глобальной диверсификации и смелости идти против общей тенденции.
Таким образом, триллионный отток — это не просто смена предпочтений. Это фундаментальный пересмотр инвесторами самой логики управления капиталом в эпоху доминирования мегакапов.
Источник: Bloomberg
