11.03.2026 | 1A.by
Крупнейший частный кредитный фонд Cliffwater столкнулся с беспрецедентным спросом на вывод капитала. Инвесторы подали заявки на погашение около 14% акций фонда Cliffwater Corporate Lending Fund объемом $33 млрд в первом квартале. Это вынудило управляющую компанию активировать механизм ограничения: фактически фонд выкупит только 7% бумаг. Ситуация привлекла внимание рынка, поскольку демонстрирует растущее давление на сектор частного кредитования, который долгое время считался «тихой гаванью» для институциональных денег.
Детали сделки
Согласно письму основателя компании Стивена Несбитта, с которым ознакомилось агентство Bloomberg, прием заявок на выкуп акций завершился во вторник. Объем запрошенного погашения значительно превысил ожидания менеджмента. Ранее в Cliffwater обсуждали, какой лимит установить — 5% или 7%. Выбор пал на максимальный порог.
Фонд работает в формате интервального фонда, что обязывает его выкупать акции каждый квартал, но не в полном объеме запросов. Механизм лимитов защищает фонд от чрезмерного оттока ликвидности и позволяет управлять активами без вынужденных распродаж. Во время пандемии COVID-19 фонд уже применял 7-процентное ограничение и успешно его выполнил. В прошлом квартале объем погашения составил 5,3%.
| Показатель | Значение |
|---|---|
| Объем фонда | $33 млрд |
| Запрошенное погашение (1 кв.) | 14% |
| Фактическое погашение | 7% |
| Погашение в прошлом квартале | 5,3% |
| Доходность с июня 2019 | 9,4% годовых |
| Ликвидность (% от NAV) | 21% |
Почему инвесторы забирают деньги
Рост запросов на погашение может быть связан с двумя факторами. Во-первых, общая экономическая неопределенность и рост ставок заставляют инвесторов пересматривать портфели и искать более ликвидные активы. Во-вторых, сам сектор частного кредитования сталкивается с ужесточением условий: компании, бравшие займы под плавающие ставки, испытывают давление, что увеличивает риски дефолтов.
В Cliffwater, однако, подчеркивают, что фундаментальные показатели фонда остаются сильными. С момента запуска в июне 2019 года среднегодовая доходность составляет около 9,4%. Уровень реализованных убытков, по словам компании, исторически низкий и близок к нулю. Доля ликвидных активов в портфеле достигает 21% от чистой стоимости активов, что дает запас прочности для выполнения обязательств.
Контекст и риски
Ситуация в Cliffwater — не изолированный случай. Рынок частного кредитования вырос до многотриллионных объемов за последнее десятилетие, но сейчас проходит стресс-тест. Рост процентных ставок и замедление экономики создают идеальный шторм для этого сектора. Если крупные инвесторы начнут массово выходить из фондов, управляющим компаниям придется либо продавать активы на невыгодных условиях, либо задействовать механизмы ограничений, что может спровоцировать недовольство пайщиков.
Для рынка это сигнал: эпоха «бесплатных денег» закончилась, и даже в считавшихся надежными частных кредитных фондах наступает период проверки на прочность. Пока Cliffwater справляется благодаря запасу ликвидности и дисциплинированному управлению, но другие игроки могут оказаться в более уязвимом положении.
По материалам Bloomberg. Аналитическая обработка – отдел аналитики 1A.by.
